SMM6月9日訊：5月國內鋁市一路下挫，月末有所反彈。受美聯儲加息等宏觀方面消息及下游消費不及預期、成本坍塌等利空因素制約，鋁價單邊下滑，5月25日滬鋁主力觸2022年11月1日以來新低至17455元/噸，而后在低庫存及宏觀情緒修復下小幅反彈。
滬鋁走勢變化：
5月鋁錠社會庫存維持去庫狀態， 庫存屢刷新低，華東及華南等市場流通偏緊，現貨維持對期貨升水行情，SMM A00鋁現貨5月均價錄得18309元/噸，環比跌2.1%，現貨轉為升水行情，月內平均升水77元/噸，環比上漲84元/噸左右。
5月滬鋁主力月度跌幅為2.3%，倫鋁走勢同滬鋁類似，月度跌幅為4.59%。進入6月，期鋁走出強開端，截至6月9日日間收盤滬鋁主力漲1.35%，6月市場能否維持反彈走勢？
現貨價格：5月SMM A00鋁現貨均價運行相對平穩，月度跌幅為1.24%。進入6月，多上漲，6月9日報18650元/噸。
SMM A00鋁現貨均價走勢：
宏觀方面：5月市場對美聯儲加息的預期再度增強，令美元指數大幅反彈2.52%，同時美國經濟衰退風險依舊較大，對有色板塊起到了壓制性作用。但近期有美聯儲官員表示6月將跳過一次加息，且美國失業率增加超出預期，令6月8日大跌0.77%。目前市場多預期美聯儲或在7月進行最后一次加息，但需仍關注其不確定性。
基本面
供應端：豐水期臨近 西南復產預期走強（利空）
國內供應方面：5月國內電解鋁運行產能小幅增長， 主因貴州、四川部分企業復產，SMM初步測算5月國內電解鋁運行產能修復至4092萬噸附近，5月產量預計同比增1%至347萬噸附近，月內國內鋁水比例大穩小動，西北、西南等地區部分下游鋁加工企業投產，行業鋁水比例仍維持較高水平，鋁錠產量維持低位。
進口方面：1-4月國內電解鋁維持凈進口狀態，尤其是4月份鋁錠凈進口逼近10萬噸左右，2023年1-4月原鋁凈進口總量達30.9萬噸，同比增1069%。海外鋁需求疲軟狀態持續的狀態下，預計2023年國內原鋁或維持凈進口狀態。
進入6月國內電解鋁供應端或仍維持小幅增長態勢，主因貴州仍有25萬噸左右待復產產能或維持復產，四川、廣西基本完成復產工作后續沒有增量貢獻，臨近豐水期云南前期的停產的近200萬噸的復產工作備受市場關注。
據SMM調研，目前云南降雨量有所增量，但前期旱情嚴重短期的來雨量水電站水位增長不明顯，至少6月上旬難有復產動作，企業基本都在做復產前設備維護工作以隨時等待電力好轉能快速進行一部分電解槽復產，但因為豐水期短暫企業復產總量或難以達到全面復產。SMM預計6月底國內電解鋁運行產能或修復至4110萬噸以上，并于9月達到年內運行高位，后續若無供應端限產等突發情況出現，全年產量或同比增2.6%至4110萬噸。
需求端：鋁加工行業向年中淡季過渡 PMI指數仍位于榮枯線之下（利空）
5月鋁加工行業整體PMI仍位于榮枯線之下，“金三銀四”過后，鋁加工行業逐漸向淡季過渡，鋁板帶、鋁箔行業面臨新增訂單不足，僅新能源相關的電池箔需求較為穩定。鋁型材方面，在地產端復蘇明顯不及預期，疊加建筑業逐漸進入傳統淡季的背景下，建筑型材企業相關開工、訂單均有所下滑，僅工業型材保持穩步復蘇的節奏。其他鋁線纜及鋁合金行業，均在終端需求轉弱的背景下，企業景氣度下降，預計6月鋁加工行業基本進入年中淡季，或總指數仍位于榮枯線之下。
庫存：鋁水轉化比例維持高位 低庫存格局維持（利多）
6月8日，SMM統計國內電解鋁錠社會庫存為55.3萬噸，較2022年6月歷史同期庫存下降約30萬噸，較2018年6月歷史同期庫存下降約140萬噸。低位庫存已然成為鋁價一大支撐點。
成本端：預焙陽極、氧化鋁市場持續下跌 煤炭市場的弱勢同樣利空遠期電解鋁成本（利空）
5月國內電解鋁成本寬幅下降，主因預焙陽極市場出現850元/噸的跌幅，且氧化鋁價格市場持續弱勢，電力成本也在煤炭價格持續弱化的情況出現小幅下探， 但目前國內網電價格跟跌煤炭較慢，且很多自備電廠需要電力先上網在下網，電價變動并未出現較大的跌幅，但煤炭市場持續弱勢的狀態下，后續火電成本有望繼續下探。SMM初步測算，5月國內電解鋁平均完全成本環比降近500元/噸至16000元/噸附近，進入6月，預焙陽極、煤炭、氧化鋁等主流原料價格仍維持弱勢，預計國內電解鋁成本重心仍有下移200元/噸的空間。
綜上：短期基本面鋁市或出現供應增長但消費邊際走弱，目前行業鋁水加工企業新增項目較多，行業鋁水轉化維持高位，鋁錠或長期維持低庫存格局，從中間鋁制品的庫存壓力傳導鋁錠端短期難以實現，消費邊際走弱難以有力得到驗證，庫存持續低位，市場擔心逼倉，空頭向下做空的信心不足。6月鋁市場基本面支撐較弱，宏觀面不確定因素較多，預計鋁價或仍表現承壓運行為主，低庫存維持，現貨流通偏緊的情況下，現貨或維持小升水格局。同時，關注云南地區電解鋁復產消息及宏觀風險。
